张晓静
(对外经济贸易大学)
经过30年的改革开放，中国已从一个封闭型经济迅速走向开放型经济，其开放步伐之快，令全世界为之瞩目，其开放程度也大大高于人们的预期，进出口总额占GDP的比重已超过60%。中国的外汇储备也从几十亿美元增长到2008年上半年的1.8万亿美元，外汇储备位居世界榜首。随之而来的问题是，中国将如何运用巨额的外汇储备，实现外汇储备的保值增值。国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上所作的政府工作报告中也提出，“要加强和改进外汇管理，积极探索和拓展国家外汇储备合理使用的渠道和方式”。
随着经济全球化和新经济的深入发展，投资现代租赁业已成为西方发达国家投资机构、主权基金的重要投资渠道和获益方式。借鉴国际经验，大力发展国际大宗设备租赁业务将为我国外汇资产的合理使用提供一条新的康庄大道，并具有多方面重要意义。
一、我国双顺差和外汇储备规模不断增长已成为宏观经济的一大症结问题
近年来，我国国际收支不平衡的矛盾明显加剧，国际收支结构非常特殊，尤其是1994年以来，呈现出经常项目和资本金融项目的“双顺差”。我国的外贸进出口总额已居世界第三位，贸易顺差持续增长，外汇储备规模也随之激增。2006年2月我国外汇储备超过日本成为全球第一外汇储备国后，外汇储备开始加速增长，并于当年10月突破1万亿美元，2007年年底突破1.5万亿美元。2008年上半年，我国外汇储备呈现继续高增之势。根据中国人民银行公布的数据，2008年前6个月我国外汇储备新增约2806亿美元，增速达35.73%，月均增长约468亿美元，虽然6月份外汇储备增长明显放缓，当月仅增长119亿美元，但从上半年情况看，月均增速远远超过2007年385亿美元的水平。有研究预测，今后中国外汇储备有望超过2万亿美元，这一数字将是全球第二大外汇储备国日本的两倍，是日本、韩国、印度、新加坡等国外汇储备的总和。
适度的国际收支顺差和外汇储备规模不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。但是，我国现有的外汇储备规模已超出适度规模，国际收支也呈现持续的双顺差模式，这将对我国出口和宏观经济的稳定发展带来很大影响。
一方面，国际收支双顺差和外汇储备的快速增长直接导致流动性过剩。近几年来，由于双顺差增长较快，特别是大规模热钱流入，导致我国外汇储备从2004年的6099.32亿美元增至2008年第一季度的1.8万亿美元。在现行外汇体制下，即期外汇市场卖超全部由央行吸纳，央行不得不被动购入外汇，同时相应投放等值的基础货币，造成外汇占款猛增。如果中央银行不能将外汇占款增量大于基础货币增量的部分予以全部对冲，则基础货币的过度投放会通过乘数效应增加货币供应量，造成贷款和投资增长过快，这将给中央银行调控基础货币带来越来越大的压力，且容易诱发泡沫经济。
另一方面，国际收支双顺差和外汇储备的快速增长会增加人民币升值的压力。外汇储备的增长必然伴随着本币的逐步升值，超规模的外汇储备必然加大人民币升值压力。我国外汇储备大幅度增加，表明国内外汇市场上外币供给大于外币需求，必然产生外币贬值的预期和人民币升值的预期。要减轻外汇占款造成的过多基础货币发行对国内货币市场的影响，人民银行必须加大回笼现金力度或提高利率，这些都会加大人民币升值压力。
当然，从国际上看，外贸顺差不一定必然导致外汇储备大量增加，外汇储备增加也不一定必然导致流动性过剩。其关键之一是要扩大进口；二是增强转化使用能力，实现外汇资产多元化。在新的情况下，我们要转变外汇储备管理理念，在确保流动性和安全性的前提下积极谋求外汇储备价值的最大化。也就是说，如何处置和利用超额储备部分，以期在一定的风险水平下获得最大回报率，或者在一定回报率下谋求最小风险，这是当前我们迫切需要解决的问题。
二、当前大力发展国际大宗设备租赁具有多方面意义
在外汇储备规模大幅度增加的条件下，我国外汇储备管理将出现许多新特点。央行在确保外汇储备安全性和流动性的前提下，应更加注重提高其收益性，主要体现在储备投资逐步从传统的国债市场向更广泛领域拓展，并通过建立投资公司运作外汇储备以获得更大的收益。
(一)有利于转化外汇储备，缓解流动性过剩
在全球经济失衡的背景下，我国国际收支近年来持续双顺差，外汇储备不断攀升，在当前结售汇制度下，央行放出基础货币进行对冲，货币供应量加大。此外，人民币汇率机制改革后，为保持汇率基本稳定，央行需要通过投放人民币以买入外汇，而基础货币投放又以乘数效应扩大广义货币供给，从而导致国内流动性过剩。通过国际大宗设备租赁，根据承租人的需要，可直接用外汇从国外购入租赁标的(如飞机、机械设备等)，再出租给承租人，这样可以有效转化过剩的外汇储备，分散外汇储备风险，缓解流动性过剩。
根据租赁设备的流向，国际大宗设备租赁可分为出口大宗设备租赁与进口大宗设备租赁，即一项国际大宗设备租赁，对于租入设备的承租人来说就是进口租赁，对于租出设备的出租人来说就是出口租赁。为了缓解我国的流动性过剩，拓展外汇储备的投资渠道，我国政府应积极鼓励利用外汇储备发展作为出租人的出口租赁，保证外汇储备的增值保值。