一季度开门红预示全年稳增。正泰电器一季度营业总收入11.70亿元，同比增长33.88%，归属母正泰电器所有者净利润1.54亿元，同比增长29.29%。一季度实现每股收益0.15元。由于正泰电器业务特点季节性不强，考虑春节因素，全年业绩稳增20%以上已基本得到保证。
综合毛利率28.03%，同比降低1.5个百分点。正泰电器议价能力出色，可以有效向下游转嫁成本压力，预计10年正泰电器毛利率将不会有较大变化。
销售费用率3.95%，管理费用率6.34%，正泰电器战略扩张中不惜加大销售与研发投入，全年看销售管理费用率仍会保持高位。
海外战略全面提速。正泰电器在摆脱了专利困扰后，“国际本土化”战略必将随全球复苏而提速。正泰电器已成立全球六大洲区销售部，凭借产品品质、成本及销售服务体系上的优势，海外销售存在超预期可能。
募投项目将从11年起贡献业绩。正泰电器全新高端品牌诺雅克将在年内逐步放量，优化和完善正泰电器产品线，高品牌附加值对盈利能力的提升可以在11年显现。温州产能建设也有望从明年起贡献业绩。
电源电器业务遇新能源发展东风。正泰电器引进海外专业团队打造电源系统正泰电器，其逆变器产品借助光伏、风电及新能源汽车等新兴产业的快速发展机遇，有望成为正泰电器近期增长最快的业务。
内生外延增长潜力提升正泰电器估值。我们暂不调整业绩预测，10-12年稳定增长的EPS分别为0.63，0.74，0.97元。正泰电器作为行业龙头，进行产业整合的意愿和能力极强，可以给予合理溢价，维持目标价29元。考虑正泰电器股价下跌后价值显现，提升评级至增持。
风险因素：经济增速放缓影响市场需求的风险；汇兑风险。
正泰电器简介
正泰电器是低压电器市场的龙头企业，在低压电器行业已有近25年的经营积淀，主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售。正泰电器历经由小及大的发展，建立了经验丰富的管理、研发、生产及营销团队，使“CHNT”、“正泰”成为了中国著名的低压电器品牌。在充分参与全球竞争的中国低压电器行业，公司已连续六年产销量第一。正泰电器将继续努力巩固和扩大领先地位，并力求在成本和后发优势的支持下进一步开拓国际市场，以期成为“世界一流的低压电器全面解决方案。